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【中信证券电子研究】周观点:关注半导体政策催化,板块具备活跃基础(2019年2月8日-2019年2月15日)

——作者:徐涛、晏磊、胡叶倩雯  


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   投资要点

  • 核心观点:电子行业受下游终端需求以及中美贸易争端持续影响,板块表现较弱。消费电子领域,我们认为2019年是创新小年,建议关注平台型龙头公司以及确定性创新点;半导体领域,注重“自顶而下”与“农村包围城市”两大逻辑,建议重点关注有望受惠于政策扶持的龙头企业及国产化替代的细分领域优秀公司。

  • 半导体:板块具备活跃基础,关注政策性因素催化。本周中美谈判期间,《华尔街日报》2月14日报道称中国提议增加自美国的集成电路产品进口。国内生产的集成电路与美国集成电路产品形成错位,所以预计对板块不存在负面影响。同时,如果能够加强集成电路采购,对国内整机产业发展有利,长期实际有利于集成电路产业发展。我们判断2019年A股半导体板块具备相对活跃的基础。根据集邦咨询预测,2019年中国半导体产业产值将达7298亿元人民币,在全球半导体下行周期背景下,年成长率由2018年约20%下滑至2019年的16.2%,仍远高于全球半导体产业约2.6%的成长率。此外2019年各地方政府工作报告已将集成电路行业列为工作重点,政策支持自上而下逐步落地。

  • 消费电子:板块反弹持续,聚焦龙头和创新。数据方面,根据IDC,中国区2018全年智能手机出货3.98亿部(-10.5%),其中Q4出货1.03亿部(-9.7%),季度表现看,华为0.3亿部(+23.3%),OPPO 0.20亿部(+1.5%),VIVO 0.19亿部(+3.1%),苹果0.12亿部(-20%),小米0.10亿部(-35%),其他品牌共出货0.115亿部(-44%)。随着全球及中国区整体出货量落定,悲观预期逐步兑现,行业进入寻底过程,我们认为板块结构性反弹有望持续。维持以下三大判断:创新小年,关注头部平台公司,关注细分创新点(屏下指纹+光学+无线充电),继续推荐立讯精密、大族激光、欧菲科技、汇顶科技、舜宇光学科技。

  • 市场回顾与策略展望:本周(2019年2月8日至2019年2月15,下同)。A股中信电子行业指数下跌11.02%,跑赢沪深300指数8.21pcts,跑赢创业板指数4.21pcts,跑输中小板指数4.84pcts,跑输上证综指8.57pcts,电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名2/29。费城半导体指数上涨3.74%,台湾电子指数下跌2.11%,恒生资讯科技业指数下跌1.60%。沪深300指数上涨2.81%,上证综指上涨0.63%,中小板指数上涨1.20%、创业板指数上涨0.46%。本周内地电子板块行业PE为33.27倍,较沪深300估值溢价196.96%;港股行业PE为56.42倍。

  •  风险因素:板块下游需求不及预期,消费电子行业竞争加剧。


行业观点:关注半导体政策催化,板块具备活跃基础


半导体:板块具备活跃基础,关注政策性因素催化。本周中美谈判期间,《华尔街日报》2月14日报道称中国提议增加自美国的集成电路产品进口。国内生产的集成电路与美国集成电路产品形成错位,所以预计对板块不存在负面影响。同时,如果能够加强集成电路采购,对国内整机产业发展有利,长期实际有利于集成电路产业发展。我们判断2019年A股半导体板块具备相对活跃的基础。根据集邦咨询预测,2019年中国半导体产业产值将达7298亿元人民币,在全球半导体下行周期背景下,年成长率由2018年约20%下滑至2019年的16.2%,仍远高于全球半导体产业约2.6%的成长率。我们强调A股半导体板块核心逻辑是十年维度的自主可控,与全球景气周期的相关性低,需关注政策性因素可能催化板块迎来上涨。大基金一期募集资金1387亿元已于2018年基本承诺投资完毕,二期于2019年启动概率较大,预估规模达1500-2000亿元,将提高设计业投资比例并涉足智能汽车、智能电网、人工智能、物联网、5G等新兴行业领域。2019年全国多地地方政府工作报告已将集成电路行业列为工作重点,政策支持自上而下逐步落地。


消费电子:板块反弹持续,聚焦龙头和创新。数据方面,根据IDC,中国区2018全年智能手机出货3.98亿部(-10.5%),其中Q4出货1.03亿部(-9.7%),季度表现看,华为0.3亿部(+23.3%),OPPO 0.20亿部(+1.5%),VIVO 0.19亿部(+3.1%),苹果0.12亿部(-20%),小米0.10亿部(-35%),其他品牌共出货0.115亿部(-44%)。随着全球及中国区整体出货量落定,悲观预期逐步兑现,行业进入寻底过程,我们认为板块结构性反弹有望持续。展望2019年,预计智能手机整体出货量下滑在10%-15%。在此销量预期下,我们维持以下三大判断:创新小年,关注头部平台公司,关注细分创新点(屏下指纹+光学+无线充电),屏下指纹2019年超1亿部,乐观看至1.5亿部,三摄手机超1亿部,无线充电预计将由AirPower等接收端出货带动渗透率提升,继续推荐立讯精密、大族激光、欧菲科技、汇顶科技、舜宇光学科技。


本周全球市场回顾


行情回顾:A股市场大涨,电子板块排名第二


A股市场:板块下跌11.02%,排名2/29,领益智造大涨61.07%

市场回顾:电子板块跑赢沪深300指数8.21pcts。本周(2019年2月8日至2019年2月15,下同),沪深300指数上涨2.81%,上证综指上涨2.45%,中小板指数上涨6.18%、创业板指数上涨6.81%。A股中信电子行业指数下跌11.02%,跑赢沪深300指数8.21pcts,跑赢创业板指数4.21pcts,跑输中小板指数4.84pcts,跑输上证综指8.57pcts,电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名2/29。我们主要跟踪的股票中,本周表现居前的5只股票为板块中涨幅前五的股票,分别为领益智造(61.07%)、深天马A(41.63%)、京东方A(36.64%)、华映科技(27.37%)、风华高科(20.10%)。


板块及个股表现:电子子板块集体走强,领益智造本周表现最佳。本周(2019年2月8日至2019年2月15)A股电子板块中,CS半导体Ⅱ价格涨跌幅为8.79%,跑输CS电子元器件1.94pcts,CS电子设备Ⅱ价格涨跌幅为7.73%,跑输CS电子元器件3.00pcts。CS其它元器件Ⅱ价格涨跌幅为14.33%,跑赢CS电子元器件3.59pcts。板块中涨幅前五的股票分别为领益智造(61.07%)、联得装备(53.81%)、锦富技术(52.33%)、彩虹股份(47.42%)、深天马A(42.63%)。



美股市场:费城半导体指数上涨3.74%,艺电表现最佳

市场回顾:半导体指数跑赢大盘,跑赢道琼斯指数0.65pct。本周(2019年2月8日至2019年2月15),道琼斯工业指数上涨3.09%,纳斯达克指数上涨2.39%,标普500指数上涨2.50%。本周费城半导体指数上涨3.74%,跑赢道琼斯指数0.65pct。



个股表现:艺电表现最佳,富达国民信息服务跌幅最大。本周(2019年2月8日至2019年2月15),美股信息技术板块中表现居于前五的公司别为艺电(9.47%)、美光科技(8.84%)、环汇(GLOBAL PAYMENTS)(7.31%)、FORTIVE(6.48%)、易昆尼克斯(EQUINIX)(6.46%)。跌幅前五的公司分别为美国网存(NETAPP)(-2.98%)、FACEBOOK(-2.89%)、应用材料(-1.71%)、西联汇款(WESTERN UNION)(-1.17%)、富达国民信息服务(FIDELITY)(-0.06%)。



股市台湾电子指数上涨2.11%,跑赢大盘0.78pct

市场回顾:台股整体上涨,台湾电子指数跑赢大盘0.78pct。本周(2019年2月8日至2019年2月15),台股市场整体上涨1.33%,台湾电子指数上涨2.11%,跑赢大盘0.78pct。在台湾上市行业板块中,台湾半导体指数上涨2.68%、台湾光电指上涨1.65%、台湾电子零组件指数上涨5.64%、台湾电子通路指数上涨0.10%、台湾其他电子指数上涨1.22%。



港股市场资讯科技板块下跌1.60%,中达集团控股表现最佳


市场回顾:资讯科技板块跑输大盘1.43pct。(2019年2月8日至2019年2月15),港股市场恒生资讯科技业指数下跌1.6%,跑输恒生指数1.43pcts。



个股表现:中达集团控股表现最佳,卓信国际控股跌幅最大。本周(2019年2月8日至2019年2月15),香港恒生资讯科技业板块中表现居于前五的公司分别为中达集团控股(34.31%)、SOLOMON SYSTECH(32.50%)、万保刚集团(30.68%)、HYPEBEAST(27.45%)、汇创控股(25.53%)。跌幅前五的公司分别为卓信国际控股(-15.66%)、新利软件(-15.07%)、中国金洋(-12.82%)、圣马丁国际(-12.50%)、俊盟国际(-12.12%)

 


估值状况行业PE内地为33.27,港股为56.42倍

内地电子板块估值:行业PE为33.27,板块估值相对溢价196.96%


市场估值:TTM市盈率为33.27倍,处于历史低位。本周(2019年2月8日至2019年2月15),中信电子板块的TTM市盈率为33.27倍,相对于沪深300指数估值溢价196.96%,相对创业板指估值溢价8.53%,处于相对历史低位。在TMT行业中,电子板块TTM市盈率低于通信(51.78倍)、计算机(47.43倍)板块估值,高于传媒(31.20倍)板块估值。



子板块估值:电子设备估值溢价高。本周(2019年2月8日至2019年2月15)中信电子二级子行业板块中,电子设备ⅡPE估值(41.11倍)相对电子板块整体估值溢价23.59%,半导体ⅡPE估值(27.68倍),相对电子板块整体估值折价16.78%,其他元器件ⅡPE估值(29.80倍)相对电子板块整体估值折价10.43%。



海外电子板块估值:港股行业PE为56.42倍


市场估值及板块表现。本周(2019年2月8日至2019年2月15),恒生资讯科技板块市盈率为56.42倍,相对恒生指数估值溢价446.86%,高于A股电子板块相对于A股196.96%的溢价水平。本周来看,A股电子板块PE倍数较港股市场PE倍数低23.15倍。



重要公告汇总


业绩公告


【海康威视 001415 .SZ】2018年度业绩快报。018年度,公司实现营业总收入49,809,885,519.34元,比上年同期增长18.86%;实现营业利润12,356,372,039.95元,比上年同期增长18.32%;实现利润总额12,489,078,074.40元,比上年同期增长19.09%;实现归属于上市公司股东的净利润11,335,992,570.44元,比上年同期增长20.46%。


【中芯国际 0981 .HK】未经审核业绩公布。2018年第四季的销售额为78760万美元,相比2018年第三季的85070万美元,及2017年第四季为78720万美元。2018年第四季毛利为13410万美元,相比2018年第三季为17450万美元,及2017年第四季为14850万美元。2018第四季毛利率为 17.0%,相比2018年第三季为 20.5%,及2017年第四季为 18.9%。


【舜宇光学科技 2382.HK】关于公司一月各产品出货量公告。手机镜头出货量同比上升58.4%,主要是因为公司手机镜头市场份额的上升;车载镜头出货量同比上升29.6%,主要是因为车载成像领域的快速成长和公司车载镜头全球市占率较去年同期上升;手机摄像模组出货量同比上升26.7%,主要是因为公司在国内智能手机市场的份额上升;其他光电产品出货量同比上升653.0%,主要是因为结构光和飞行时间的3D产品出货有所增加。关于公司盈利警告公告。本集团预期二零一八财年录得本公司股东应占溢利约人民币2,470,000,000元至人民币2,550,000,000元,较截至二零一七年十月三十一日止年度(「二零一七财年」)之约人民币2,901,600,000元减少约12%至15%。


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